遭沽空機構(gòu)直指“騙子公司”的特步 要用三年開出1500家新店

本土運動品牌特步國際近日在港交所公告稱，GMTResearchLimited報告中指控牽連本公司存在企業(yè)欺詐的所有指控均不屬實、并無根據(jù)及具誤導(dǎo)性，公司嚴格遵守適用法律及法規(guī)經(jīng)營其業(yè)務(wù)，概無觸犯會計欺詐。

沽空機構(gòu)GMTResearch近日發(fā)布沽空報告，將槍口對準中國體育用品生產(chǎn)商特步，GMTResearch認為這些公司存在虛假利潤。受此影響，特步股價下挫。

不過業(yè)內(nèi)人士認為，特步內(nèi)生增長復(fù)蘇已經(jīng)持續(xù)體現(xiàn)，在2018年一季度線下同店銷售低雙位數(shù)增長，2017年底公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比年中明顯減少了30天。未來公司發(fā)展多品牌外延的基礎(chǔ)也已經(jīng)具備，有息負債率持續(xù)維持在20%的較低水平，現(xiàn)金收入比高，賬上現(xiàn)金多達38億元。另外，管理層傳遞出十足的信心：特步2017年派息比率高達103.8%，董事長自2017年底至今持續(xù)增持接近1500萬股，近期增持價格與當前股價已經(jīng)十分接近，并且管理層未來仍計劃繼續(xù)增持。

公開資料顯示，特步于2002年創(chuàng)立，自2015年品牌轉(zhuǎn)型后專注跑步領(lǐng)域，同時具有時尚性。在體育營銷方面，公司在2017年贊助了40場跑步賽事，連續(xù)三年蟬聯(lián)中國贊助最多馬拉松賽事體育用品品牌，并且為每項賽事的唯一體育品牌贊助商；除跑步外，足球為公司品牌策略的補充部分，主要贊助青少年足球賽事；公司贊助的體育明星包括攬獲全運會三枚短跑金牌的“飛人”謝震業(yè)等。娛樂營銷方面，知名藝人謝霆鋒十多年來一直擔任公司代言人，并于2016年成為公司股東；2017年公司簽約高人氣演員趙麗穎及林更新為新的代言人。

在專業(yè)跑步方面，根據(jù)悅跑圈統(tǒng)計，特步在中國三大馬拉松賽事中位居國產(chǎn)跑鞋第一名；另外，在所有運動品牌中，特步位列北京馬拉松的第四名、廣州馬拉松的第四名和廈門國際馬拉松的第二名，在這三項馬拉松中的市占率分別為10.5%、9.1%和20%。在休閑時尚方面，公司推出的趙麗穎和林更新同款小白鞋在2017年“雙十一”線上銷量超過15萬雙。

財報顯示，2017年，特步實現(xiàn)營業(yè)收入51.13億元，同比下降5.2%；但公司收入已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，2017H2收入下降2.1%，相比上半年下降8.8%有明顯的收窄趨勢。同樣，公司實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4.08億元，同比下降22.7%；由于公司在2017年一次性回購庫存虧損1.208億元，若排除此項損失影響，公司2017年歸母凈利潤為5.29億元，同比增長0.2%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，特步在近4年來基本維持鞋履與衣服6:4的比例，2017年鞋履占比63.71%，服裝占比34.41%，配飾占比1.88%。毛利率方面，鞋履、衣服和配飾的毛利率依次降低，2017年分別為45%、42.2%和39.2%。整體毛利率為43.9%，同比上升0.7個百分點，主要由于精簡業(yè)務(wù)部門及電商的貢獻增加導(dǎo)致，公司電商的毛利率高于整體業(yè)務(wù)的毛利率。

國信證券分析師王學恒表示，目前特步已完成自有特步品牌的三年轉(zhuǎn)型，計劃將開始尋求拓展品牌組合，面向高端市場及其他獨特的體育零售渠道。公司欲多元化品牌布局，以滿足不同消費者群體的需求，分析來看，一方面能促進集團業(yè)績增長，另一方面能通過多元化的品牌低于市場波動。公司表示，將運用在中國分銷、零售及品牌管理的專長來經(jīng)營新品牌，采取謹慎的做法，以股東利益優(yōu)化的前提下進行任何投資或收購。在公司健康的財務(wù)狀況和強大的現(xiàn)金儲備下，預(yù)計特步對未來開展多品牌戰(zhàn)略已打下堅實基礎(chǔ)。

在王學恒看來，特步經(jīng)過三年轉(zhuǎn)型，對渠道模式進行了顛覆性的改革：零售渠道扁平化、重新進行公司與總代理間的分工、對店鋪選址與形象進行升級、應(yīng)用IT系統(tǒng)進行全面零售管理，并將線上線下渠道有效契合。目前，公司與總代理的角色也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，公司從分銷渠道管理者的角色轉(zhuǎn)為零售網(wǎng)絡(luò)管理者，而總代理從批發(fā)商的角色轉(zhuǎn)為零售商和投資人。未來，隨著數(shù)據(jù)化與IT系統(tǒng)的建設(shè)與積累，公司有望實現(xiàn)更加精細化的數(shù)據(jù)運營能力，應(yīng)對消費者行為進行迅速、精準的零售管理。

而在消費升級，體育用品行業(yè)回暖的大背景下，特步作為國產(chǎn)龍頭品牌具備較強的競爭優(yōu)勢。王學恒認為，目前，特步經(jīng)過三年轉(zhuǎn)型，業(yè)績初步呈現(xiàn)拐點，2018年一季度運營表現(xiàn)已初步驗證公司轉(zhuǎn)型取得成效。在新的扁平化渠道模式下，公司應(yīng)用全覆蓋ERP系統(tǒng)和數(shù)據(jù)化手段，結(jié)合清晰的線上布局，將全面進入新的零售模式，在充滿激情的專業(yè)管理團隊的帶領(lǐng)下，預(yù)計未來3年內(nèi)特步復(fù)蘇將會持續(xù)較強的勢頭嗎，相信特步轉(zhuǎn)型完成后渠道管理順利，加快開店步伐，2018-2020年將分別新增特步主品牌店鋪300家、600家、600家。