凈利大跌九成 “不務正業(yè)”的雅戈爾年報表述出錯

臨近A股上市公司披露年報的最后期限，雅戈爾交出了一份相當“馬虎”的年報。

4月28日凌晨，雅戈爾發(fā)布了2017年年度報告，期內營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑。報告顯示，2017年雅戈爾營收約98.4億元，較上年度的148.95億元下跌33.94%。主要原因為期內地產板塊實現(xiàn)營收48.55億元，周期影響結轉項目減少導致較上年同期下降 52.70%。

在歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤方面，雅戈爾也較上年同期大幅下降 91.95%和116.68%。雅戈爾表示，主要原因為期內計提中信股份資產減值準備約33億元。

2017年，雅戈爾歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.97億元，同比下降 91.95%，這一指標在2015年、2016年分別為43.71億元、36.85億元。這意味著雅戈爾最近兩年的凈利潤水平連續(xù)出現(xiàn)下滑，去年更是大踏步后退。

后或許是趕在最后期限發(fā)出，雅戈爾年報中的財務指標表述還出現(xiàn)了明顯的錯誤，將“歸屬于上市公司股東的凈利潤”寫成了“歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤”。

圖片來源：雅戈爾2017年年度報告第8頁

頗為耐人尋味的是，這家以服裝業(yè)起家、并依托服裝業(yè)上市的公司營收及凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，原因卻是地產板塊的營收下跌和“炒股”帶來的變動。盡管其服裝主業(yè)的營收較上年同期上漲了12.74％，但顯然無法支撐大局。

這家曾經服裝業(yè)的巨頭，經過十余年的掙扎轉型，在變身為房地產開發(fā)商和操盤手的路上越走越遠。

蓋房子的"裁縫"

4月3日，雅戈爾發(fā)布公告稱，其旗下全資子公司蘇州瑯壹達企業(yè)管理有限公司通過網絡司法拍賣平臺以約10億元競得一處房產。該物業(yè)名為“億豪大廈”，位于天津市南開區(qū)衛(wèi)津南路與天塔道交口西南側。

該大廈于2011年建成，共41層503套房，總建面94911.1平方米，設計用途為非居住，目前為空置狀態(tài)，毛坯裝修。界面新聞了解到，該大廈曾于2017年12月和2018年2月以12.5億元價格開拍，但均以中止及流拍告終。本次降價至約10億元起拍后，被雅戈爾以起拍價拿下。

這是雅戈爾自2017年以來第四次出手。2017年里，雅戈爾斥資近40億在浙江寧波、舟山拿下三幅土地，這幾乎是雅戈爾服裝主業(yè)近一年的營收額。

雅戈爾的前身是成立于1979年的“青春服裝廠”。彼時，正值改革開放初期，中國男性的穿衣風向也從中山裝、列寧裝向“洋氣”的西服、襯衫轉變。恰時與知名襯衫廠家合作、技術升級后，這個代工短褲背心、兩萬元資金起家的小服裝廠在設立后的第五年突破了千萬銷售額。

1989年，不滿足區(qū)域發(fā)展的創(chuàng)始人李如成決定與澳門南光公司組建合資廠。隨后一年，”雅戈爾”注冊商標與中外合資雅戈爾制衣公司誕生。隨即進入高速發(fā)展階段的雅戈爾于1998年登陸A股上市。

上市前后，雅戈爾在財務表現(xiàn)上還是以服裝業(yè)為主。

根據其招股書顯示，在上市的前一年，雅戈爾西裝與襯衫占主營業(yè)務收入的94.75%，主營業(yè)務利潤占利潤總額的71%；1998年1至3月，西裝與襯衫占主營業(yè)務收入比例提升至98.7%。

當時的國內貿易部商業(yè)信息中心的數(shù)據顯示，雅戈爾品牌的襯衫相對市場綜合占有率達12.7%，居全國同行業(yè)第一位；西服相對市場綜合占有率達6.5%，居全國同行業(yè)第二位。

當時，這樣一家服裝龍頭企業(yè)即將登陸資本市場，市場預期其會借此完善服裝產業(yè)鏈，專注服裝領域的生產經營和品牌提升，進一步鞏固其在服裝業(yè)的地位。但上市僅三年后，地產業(yè)務開始出現(xiàn)在雅戈爾的財務報表上。其2003年年度報告中顯示，地產業(yè)務及酒店業(yè)營業(yè)收入共6.75億元，已占到總營業(yè)收入的25%左右。

實際上，雅戈爾的地產開發(fā)業(yè)務始于更早的1992 年，雅戈爾與上述合作公司澳門南光公司合資創(chuàng)辦房地產公司，開始除服裝主業(yè)之外的地產開發(fā)業(yè)務，但運營十年后才以 8405.08 萬元的對價注入上市公司。

隨后，雅戈爾的地產業(yè)務占總營業(yè)收入比例不斷上漲。2007年的年度報告顯示，其地產業(yè)務營業(yè)收入首次突破20億元，占總營業(yè)收入的比例也提升到了31%。

這一年，其品牌形象代言人費翔，穿著雅戈爾西裝出現(xiàn)在了大街小巷的廣告牌上。

在可供追溯的數(shù)據中，雅戈爾此后地產業(yè)務占主營業(yè)務收入的比例不斷增加。2013年，其地產業(yè)務的營業(yè)收入首次占到主營業(yè)務比例的一半以上，達到65%，2014年這一比例更是飆升到70%。

顯然，一件件賣衣服不如投資房地產賺錢快。其歷年財報顯示，服務業(yè)務為集團貢獻的凈利潤遠遠低于地產業(yè)務。在2007年至2017年的十年中，僅有兩年服裝業(yè)務的凈利潤超過了地產業(yè)務。2016年，其地產業(yè)務的凈利潤更是服裝業(yè)務的近三倍。

但這也離不開我國服裝行業(yè)周期性發(fā)展的大背景。據中華全國商業(yè)信息中心數(shù)據顯示，2012 年服裝行業(yè)告別了高速成長期進入“五年寒冬”，當年全國百家重點大型企業(yè)服裝類商品零售額、零售量均較上年同期大減；2013 年量價繼續(xù)雙雙回落；2014 年零售量首次出現(xiàn)負增長，2015 年零售額首次出現(xiàn)負增長，行業(yè)增速趨緩。

經受服裝行業(yè)寒冬的雅戈爾還面臨著2011年起房地產的嚴厲調控。數(shù)據顯示，其2009年房地產業(yè)務貢獻凈利潤11.9億元，這一數(shù)據在此后的6年內再無突破。

2017年，雅戈爾在地產開發(fā)板塊實現(xiàn)預售金額約81.7億元，同比增長39.8%。截至年底，其地產板塊的存貨賬面值還有約93.8億元。

面對著徘徊不前的地產業(yè)務和日趨邊緣化的服裝業(yè)務，雅戈爾實際控制人李如成于2016年提出“五年再造一個雅戈爾”，高調回歸服裝業(yè)。但持續(xù)加碼地產業(yè)務，無異讓這樣的說法愈加蒼白。

"裁縫"的資產縫補術

除了地產業(yè)務，金融投資也是其主營業(yè)務之一。橫跨三個行業(yè)，且主營服裝業(yè)務日漸邊緣化，不少聲音認為雅戈爾面臨著“品牌多元化”的危機。

這也在雅戈爾今年的年報中展露無遺。其歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤雙雙出現(xiàn)暴跌，雅戈爾將其解釋為“計提中信股份資產減值準備約33億元”。

1月31日，雅戈爾發(fā)布業(yè)績預減公告稱，鑒于持有的中信股份公允價值連續(xù)下跌時間超過 12 個月，公司認定其已發(fā)生減值，董事會同意對其計提資產減值準備約33.08億元，將影響公司 2017 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤 33.08億元。

簡單來講，雅戈爾購買的中信股份股票在2017年期內發(fā)生減值，作為股東的雅戈爾將因此損失上市公司股東的凈利潤33.08億元。

實際上，這可以算作雅戈爾“炒股”失敗的表現(xiàn)。

其2015年年報顯示，雅戈爾通過二級市場以及新股認購增持中信股份約14.55億股， 共擁有可供出售金融資產為260.7億元，投資成本約170億元。但好景不長，由于中信股份持續(xù)減值，截至2017年末，雅戈爾持有這部分股權的期末賬面值虧損至約137億元。

對于雅戈爾不專注主業(yè)發(fā)展，多元化投資的行為，批評的聲音一直未停歇。曾有評論稱“除股票投資業(yè)務外，該公司的其他業(yè)務都已變得無足輕重”。

頗為戲劇性的是，在雅戈爾發(fā)布的報告中，2017年底對中信股份投資虧損的33.08億元，僅一個季度過后又支撐了業(yè)績暴漲。

4月10日，雅戈爾發(fā)布2018年第一季度業(yè)績預增公告，稱公司業(yè)績預計增加約 86.8億元，同比增長 687.95%左右。

而出現(xiàn)暴增的原因卻是，自 2018 年3 月 29 日起對中信股份的會計核算方法由可供出售金融資產變更為長期股權投資、并以權益法確認損益。

這等同于，年底業(yè)績出現(xiàn)暴跌，雅戈爾隨即變更會計核算方法，以另一種“公式”算出了687.95%的業(yè)績增長。

盡管符合上市公司會計準則變更的相關規(guī)定，但難以否認的是，這是雅戈爾繼“炒股”虧損后利用“會計游戲”對財報數(shù)據做出的美化。

除了中信股份外，截至2017年12月31日，雅戈爾還持有寧波銀行約13.17%股份，浙商財險21%的股份，持有萬科A的股份市值約5054萬元。

未來的雅戈爾還將以服裝、房地產、金融投資并行的多元化模式為主，但過于倚重房地產業(yè)、金融投資帶來的風險明顯大于其傳統(tǒng)實體產業(yè)，這也在今年的財報中得到體現(xiàn)。

不過，受益于消費需求服裝行業(yè)的回暖，雅戈爾2017年服裝板塊的營收實現(xiàn)了9.46%的增長，凈利潤也上漲38.75%。對于想要回歸服裝主業(yè)的雅戈爾來說，這或許是一個積極的信號。