雅戈爾被證金公司舉牌 但主力資金大規(guī)模撤離

證金公司舉牌雅戈爾的消息引發(fā)熱議。根據(jù)雅戈爾發(fā)布的公告，證金公司對其持股總量觸及5%的舉牌線。

通過集合競價買入的方式，證金公司于6月5日在二級市場增持68萬股雅戈爾股份，持股占比從4.99%上升至5.01%，觸發(fā)舉牌后的披露義務(wù)。

證金公司披露，截至6月4日的半年內(nèi)，該公司凈買入8170萬股雅戈爾股票，交易價格在每股13.54-14.69元，相當(dāng)于除權(quán)后每股9.31-10.14元。

獲得證金公司舉牌的消息在6月8日推動雅戈爾大幅上漲。當(dāng)日該股收盤漲4.9%，報10.35元，盤中一度漲8.4%。

不過，主力資金卻大規(guī)模流出。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，一定程度上反映機構(gòu)資金動向的超大單和大單凈流出近2億元，反映散戶資金動向的小單凈流入1.2億元。

主力資金的逢高撤離表明，機構(gòu)投資者并不是完全看好雅戈爾的基本面。界面新聞此前報道，雅戈爾十年炒股炒成了投資公司，收益不菲。但是，該公司原主營的服裝業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，炒股所得主要也來自中信證券等少數(shù)股票。

既然市場對雅戈爾的基本面尚存爭議，為何該股仍獲得證金公司增持并長期投資呢？問題的本質(zhì)其實是低估值績優(yōu)股正成為A股市場的稀缺品類。

今年迄今為止，在滬深大盤走勢方向不明情況下，各路機構(gòu)轉(zhuǎn)入防御模式，對績優(yōu)股或所謂“漂亮50”進行追捧。這一點在分類指數(shù)的表現(xiàn)上體現(xiàn)得很明顯。

年初以來，上證綜指累計上漲1.5%，變動不大。但是，反映大盤股表現(xiàn)的上證50指數(shù)累計上漲9.6%，體現(xiàn)績優(yōu)股表現(xiàn)的滬深300指數(shù)累計上漲7.6%。反映防御型股票表現(xiàn)的上證紅利指數(shù)上漲9.7%，漲幅甚至超過所謂的“漂亮50”。

相比之下，小盤股和創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)萎靡。反映小盤股表現(xiàn)的中證500指數(shù)累計下跌5%，體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板全部股票整體表現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)累計下跌11%，反映滬深超小盤股票的中證1000指數(shù)累計下跌13.5%。

許多大盤績優(yōu)股在去年估值較低，今年在資金推動下大幅上漲。中國平安年初迄今上漲34.4%，基于2017年預(yù)測每股收益的動態(tài)市盈率升至12倍。對于金融股來說，這一估值已經(jīng)不再低廉，只能說處在合理區(qū)間。

上汽集團過去兩年慷慨派息，但估值上升一直較為緩慢，市盈率為個位數(shù)。最近該股似乎受到資金關(guān)注，開始加速上漲，動態(tài)市盈率升至10倍。今年迄今為止，上汽集團漲幅達到31.7%。

再比如深交所上市的格力電器，年初迄今累計上漲47.2%，動態(tài)市盈率也告別個位數(shù)，升至12倍。

中國平安、上汽集團和格力電器的流通市值分別達到5100億元、3400億元和2100億元。推動這些大盤績優(yōu)股實現(xiàn)如此大的漲幅，沒有大量資金支撐是不可能做到的。大盤股市值太大，不到半年內(nèi)實現(xiàn)如此大的漲幅，只可能是因為機構(gòu)普遍看好。

類似上述三家公司的例子還有很多，這里不一一列舉。這些績優(yōu)股的普遍上漲說明一個問題——A股市場的投資風(fēng)格正在發(fā)生進步和轉(zhuǎn)變，過去是題材說了算，現(xiàn)在是業(yè)績說了算。但是，績優(yōu)股的普遍上漲也帶來了一個問題——低估值的績優(yōu)股正變得越來越稀缺，而這或是證金公司在投資組合中配置雅戈爾的原因。

證金公司資金量龐大，完全配置基本面毫無瑕疵的股票是不可能的。許多績優(yōu)股的日換手率不超過1%，籌碼正變得難以獲取。雅戈爾基本面存在爭議，但業(yè)績并不算差。證金公司選擇該股進入投資組合可能也是一種無奈的選擇。

值得一提的是，證金公司本次對雅戈爾的舉牌屬于意外所致，否則其半年內(nèi)大幅增持雅戈爾的動作將不為市場所知。證金公司在披露信息中稱，“由于紅股到賬時間晚于市場除權(quán)除息變動時間，導(dǎo)致信息披露義務(wù)人增持雅戈爾股份進而引致了本次權(quán)益變動�！�

簡單地說，交易員可能鬧了“烏龍”。雅戈爾2016年度分配方案為每10股轉(zhuǎn)增4股送5元現(xiàn)金。除權(quán)除息和發(fā)放紅利日定在6月5日，但轉(zhuǎn)增股份上市是在6月6日。

這個時間差成了證金公司“意外”舉牌的關(guān)鍵。舉牌前，證金公司持有1.276億股雅戈爾股份，占比4.99%。除權(quán)除息時，交易系統(tǒng)顯示雅戈爾總股本從25.6億股增至38.5億股，但由于轉(zhuǎn)增股份要次日才能到賬，證金公司持股仍顯示為1.276億股，顯示的占比為3.56%。

證金公司的交易員可能看到持股比例遠未觸及5%舉牌線，并因此進行了增持。次日轉(zhuǎn)股到賬，導(dǎo)致持股沖破舉牌線。

許多金融機構(gòu)在投資時都會將資產(chǎn)分散，避免觸及5%舉牌線或進入前十大流通股東行列。證金公司也不例外，因為觸及這些監(jiān)管界線不但會導(dǎo)致更多披露要求，也會向交易對手暴露自己的資金動向。