從香港退市的匹克要重回A股了，可是這條路有多漫長(zhǎng)？

完成私有化、退出港股市場(chǎng)3個(gè)月后，匹克體育正式宣布回歸A股的計(jì)劃。

在這一輪私有化中，道格資本、光大體育基金、前海母基金、華泰金融、民生銀行、國(guó)信證券、廣發(fā)證券、中信建投等，進(jìn)入了匹克體育股東的新名，投資額達(dá)25億。

在這次“重回A股”發(fā)布會(huì)上，匹克體育董事長(zhǎng)許景南重申了退市原因：“香港的資本市場(chǎng)很難為我們創(chuàng)國(guó)際品牌制造效益”，也同時(shí)透露了回歸后的兩大方向：產(chǎn)業(yè)鏈延伸和產(chǎn)品線提升，未來(lái)將涉足體育IP賽事打造、運(yùn)營(yíng)，體育培訓(xùn)、體育大數(shù)據(jù)、體育資訊和社交等領(lǐng)域。

和許多中概股一樣，股價(jià)表現(xiàn)不佳、估值過(guò)低是匹克在港股市場(chǎng)上無(wú)法擺脫的困境。這既與香港市場(chǎng)特征有關(guān)，也與其經(jīng)營(yíng)狀況密不可分。

羅蘭貝格高級(jí)合伙人任國(guó)強(qiáng)曾在接受采訪時(shí)分析，在香港上市的企業(yè)如果沒(méi)有實(shí)力雄厚的基金重倉(cāng)持有，股價(jià)是很難維持在高位的，而國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)體育品牌的股票存在偏見(jiàn)。這也是匹克、特步、361度等品牌股價(jià)集體低迷的原因。

相比港股市場(chǎng)，體育概念股在A股顯然更受歡迎。第一家登陸A股市場(chǎng)的本土品牌貴人鳥(niǎo)目前的PE是58倍，而本土品牌中業(yè)績(jī)最好、營(yíng)收最大的安踏，在港股的PE也只有25倍。

不過(guò)事情并非“被低估”那么簡(jiǎn)單——這些公司的股價(jià)大多其業(yè)績(jī)表現(xiàn)的忠實(shí)體現(xiàn)。以匹克為例，2009年上市首日就跌破4.1港元的發(fā)行價(jià)，隨后上揚(yáng)，在2010年一度達(dá)到最高點(diǎn)6.96港元。也是在2010年，匹克全年凈利8.22億，同比大漲30%，達(dá)到業(yè)績(jī)的巔峰。

但從2011年起，匹克凈利連續(xù)三年下滑，其中2012年暴跌60%。雖然自2014年開(kāi)始回升，但業(yè)績(jī)?nèi)圆坏阶罡叻鍟r(shí)的一半。而最近的 2016 年中期財(cái)報(bào)顯示，2016年上半年凈利1.69億元，同比減少3.73%。這些起落也都如實(shí)反應(yīng)在了股價(jià)上，退市之前的五年，匹克股價(jià)都遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)，在1—3港元之間徘徊。

本土運(yùn)動(dòng)品牌從上世紀(jì)90年代開(kāi)始涌現(xiàn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，規(guī)模不一，影響力參差的品牌曾在頂峰時(shí)期超過(guò)4000家。隨著李寧、安踏、特步、361°、匹克等于2008年前后赴港上市，本土品牌第一陣營(yíng)成型。他們?cè)贜ike、Adidas牢牢占據(jù)的高度市場(chǎng)之外，分食了大眾化的中低端市場(chǎng)，銷售渠道深入三四線城市。

但由于運(yùn)動(dòng)品滲透率快速提升，需求不足、行業(yè)供求失衡，本土運(yùn)動(dòng)品牌在2012年前后經(jīng)歷了一輪大量關(guān)店、業(yè)績(jī)下滑的淘洗。品牌分野也漸漸出現(xiàn)，安踏通過(guò)聚焦”主品牌“、主打高性價(jià)比和大力贊助中國(guó)奧運(yùn)隊(duì)的組合策略于2015年邁過(guò)了年銷量百億大關(guān)，超越李寧成為本土第一，之后又依靠成功收購(gòu)FILA打入高端市場(chǎng)，并獲得高速增長(zhǎng)。其他幾家則受到耐克、阿迪渠道下沉策略（在三四線城市開(kāi)設(shè)“工廠店”）的沖擊，匹克則成了其中業(yè)績(jī)墊底的那一個(gè)。

一直以來(lái)，匹克專注在籃球鞋領(lǐng)域，為此他們持續(xù)開(kāi)發(fā)NBA球員加盟，為品牌在海外打造了一定的影響力——據(jù)稱簽約NBA球星Tony Parker曾在一年半內(nèi)為匹克在歐洲市場(chǎng)帶來(lái)了4倍增長(zhǎng)。但在籃球領(lǐng)域，匹克遭遇了強(qiáng)勁的對(duì)手安踏，后者推出的“實(shí)力無(wú)價(jià)”系列，一年內(nèi)銷量超過(guò)100萬(wàn)。

突出籃球定位的另一個(gè)弊端在于，把大量非運(yùn)動(dòng)甚至非籃球愛(ài)好者拒之門(mén)外。類似的雙刃劍的還有匹克對(duì)產(chǎn)品專業(yè)性和功能性的強(qiáng)調(diào)。

根據(jù)第三方調(diào)查公司NPD的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年10月美國(guó)銷量最好的三款運(yùn)動(dòng)鞋分別是阿迪達(dá)斯的Superstar、匡威的All-Star Ox Low和耐克的Huarache，而這三款都是面市已久的經(jīng)典款，鮮有新技術(shù)使用。

業(yè)內(nèi)的一個(gè)共識(shí)是，消費(fèi)者的偏好正在從追求性能轉(zhuǎn)向追求日常穿搭的時(shí)尚感。和某個(gè)運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目的體育明星相比，演藝明星和社交媒體潮人更能帶動(dòng)運(yùn)動(dòng)休閑產(chǎn)品的消費(fèi)熱潮。

匹克的另一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略是國(guó)際化，它是李寧之外，第二家較早涉足海外市場(chǎng)的品牌，也是本土品牌中海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)最多的公司，占比超過(guò)了兩成。但這也分散了他們?cè)趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)的精力。2016年上半年，匹克在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額下滑了10%，高于整體下滑幅度。

像許多互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，匹克重回A股的新故事是構(gòu)建“生態(tài)圈”——從單純的體育裝備供應(yīng)商，轉(zhuǎn)型為體育綜合解決方案提供商。一方面通過(guò)戰(zhàn)略投資和并購(gòu)重組實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，另一方面則將產(chǎn)業(yè)鏈延伸到體育賽事IP打造、體育培訓(xùn)，體育大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域。前者需要錢(qián)，而后者則需要時(shí)間。

隨著A股監(jiān)管政策趨緊，對(duì)于借殼和IPO本身，有著近乎嚴(yán)苛的要求，私有化回歸的海外標(biāo)的想重回A股，前途仍然難以預(yù)測(cè)。