森馬服飾欲成為服裝巨頭股價(jià)大增

分享到： | | | | 2015-1-9 10:51

森馬的優(yōu)勢(shì)在于：深耕三四線市場(chǎng)，避開(kāi)與優(yōu)衣庫(kù)、ZARA 在一線城市的下面碰撞；低倍率打造平價(jià)產(chǎn)品，從而不懼怕電商品牌的廉價(jià)沖擊。相反，借助于互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，公司電商銷售快速增長(zhǎng)，預(yù)期14 年休閑與童裝銷售額有望各達(dá)5 億，同時(shí)，公司還推出“哥來(lái)買”互聯(lián)網(wǎng)極致單品品牌。

森馬服飾戰(zhàn)略契合未來(lái)服飾行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，成為大型服裝巨頭值得期待。

　　未來(lái)服飾產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入2 級(jí)分化：大眾服飾將形成高性價(jià)比的服裝寡頭，小眾服飾將形成許多個(gè)奢侈品牌與個(gè)性品牌。目前休閑服、童裝領(lǐng)域數(shù)以千計(jì)的小型廠商或?qū)⒅鸩酵顺鍪袌?chǎng)，高性價(jià)比的產(chǎn)品、壟斷型的供應(yīng)鏈，將幫助森馬休閑與巴拉童裝將成為各自領(lǐng)域的龍頭品牌。

　　公司三年以來(lái)高度塑造產(chǎn)品力，正契合了當(dāng)下消費(fèi)者的痛點(diǎn)需求；同時(shí)大力整合供應(yīng)商，形成了采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，因此借助高性價(jià)比的產(chǎn)品，公司不斷攻城拔寨，森馬休閑服依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)，收入穩(wěn)步復(fù)蘇，15H1 訂貨會(huì)增速達(dá)10%，巴拉童裝仍快速擴(kuò)張，店鋪數(shù)量接近4000 個(gè)，15H1 訂貨會(huì)增速達(dá)20%+。

　　短期看：公司具備高送轉(zhuǎn)股票的若干特點(diǎn)：從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，14Q3 季時(shí)，每股公積金就達(dá)6.7 元，每股未分配利潤(rùn)3.7元；11 年上市至今，從未送轉(zhuǎn)股票；流通盤(pán)0.7 億股，占總股本約10%，比例很小，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足；同時(shí)，15 年4 月前后大股東限售期結(jié)束。從各項(xiàng)指標(biāo)推斷，公司可能會(huì)有高送轉(zhuǎn)的意圖。

　　估值建議：投資價(jià)值顯現(xiàn)，維持“買入”。自12 月以來(lái)，公司基本面良好運(yùn)營(yíng)，但股價(jià)回調(diào)較多，因此，我們認(rèn)為公司的投資機(jī)會(huì)已然非常明顯。我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)的發(fā)展。公司是服裝板塊的藍(lán)籌，板塊輪動(dòng)從深藍(lán)向淺藍(lán)過(guò)渡時(shí)，森馬是服裝板塊中最受益的。預(yù)期15 年EPS 達(dá)2.15 元，PE 為16 倍。在牛市氛圍下，公司PE 中樞隨之提升，到達(dá)25 倍是可以期待的，那么對(duì)應(yīng)的將有40%的股價(jià)上漲空間。維持“買入”評(píng)級(jí)。

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